反映江湖义士刺杀暴君雍正的一段可歌可泣的悲壮故事。清雍正年间，大兴文字狱，许多文人无辜被杀。雍正为铲除异己，训练暗杀集团“血滴子”，大肆屠杀民间义士，以大侠 白泰官、 吕四娘为首的反清组织，不惜牺牲生命，混入宫中，与众多高手做殊死搏斗。 清朝雍正年间，清帝雍正雄才大略，残忍狠毒，特组“血滴子”特务集团，来肃清异己和作为暗杀反清人士的工具。“血滴子”成员马腾（狄龙饰）对雍正的滥杀无辜大为不满，于是暗中脱离集团潜逃出宫。雍正怕后患无穷，命御前侍卫宝鹰（罗烈饰）及刚振风（韦弘饰）务必将马腾缉拿到手。马腾携妻儿辗转逃亡，最后藏匿于江南，开设打铁馆，并发明了铁伞以破血滴子。宝鹰得到马腾藏匿之地的密报后来到江南，一场争斗在昔日同僚间展开……雍正篡改遗书，夺得了皇位，即位以后，不但铲除异己而且进行了惨无人道的文字狱，许多人无辜被杀。雍正还在暗中培养自己的杀手组织——血滴子，用来暗杀大臣和不满他的人。江湖上的仁人义士为争取正义，秘密举行了一次又一次的刺杀活动都已失败告终。最后马腾、 吕四娘等人冒着生命危险潜入皇宫，潜伏在雍正身边，成为他信任的红颜知己。在约定好的晚上，志士们袭击雍正寝宫，受到血滴子的阻扰，在关键时候，马腾将血滴子套在了雍正的头上，夺取了雍正的性命。